【期货交易提示】美国经济数据显露疲软迹象，美债收益率连续第六日下滑20250227 -j9九游

股指：科技风格继续占优

股指：昨日受消息刺激顺周期板块有所表现 ，但持续性存疑 ，当前宏观环境并不支持。科技板   块仍是主线 ，产业催化、政策支持都会对基本面形成支撑 ，调整后仍是布局时机 ，建议逢低配置 ic、im。

黑色系板块：限产预期扰动 ，盘面利润走强

螺卷：盘面止跌反弹，现货成交明显转好，价格跟随上涨。近期盘面波动主要受市场预期影响， 下跌在于关税，上涨在于减产预期 ，目前依然难以判断是否执行。不过今日钢谷数据看建材已经开始  去库，加上库存本身就不高，热卷表需数据也很好，预计钢价总体处于底部，后期有望随着需求兑现进一步走强。

铁矿：铁矿走势弱于成材 ，主要原因在于市场对钢厂压减粗钢产量有一定预期 ，进而减弱铁矿  需求预期。盘面利润走强后 ，钢厂采购铁矿积极性预计也会提升 ，预计近月铁矿价格依然偏强 ，5-9 价差也有望继续走扩。

双焦：虽然有钢厂减产的预期扰动 ，但铁矿价格下跌 ，双焦波动不大， 目前这个位置偏向于底  部震荡，下游需求有所好转，只不过上游高库存加上现货还在提降周期 ，限制上行空间，预计震荡为 主。

玻璃：玻璃价格依然偏弱运行 ，主要原因还是高库存下 ，需求尚未完全启动 ，产销保持低位， 预计短期价格还是承压运行 ，关注月底月初下游补库情况。

纯碱：纯碱价格弱势 ，主要是目前产量下滑还不明显 ，供应扰动影响不大。但碱厂还是有提前  检修意愿，价格底部还是有支撑。但考虑过高的库存也会压制上方价格。因此预计纯碱总体还是区间 内震荡运行。关注后续碱厂检修计划。

能源化工：市场需求疲软 ，油价总体偏空

原油：隔夜油价小幅下跌 ，尽管美国最近增加了对伊朗的制裁 ，俄乌冲突有望缓和的前景依然  令市场风险偏好向下。昨晚 eia 周度报告显示美国炼厂开工率回暖带动原油库存下降，然而成品油库 存大幅增加 ，暗示当前市场需求疲软 ，无法消化多余的供应。近期油价总体偏空 ，关注 opec 四月 增产决定。

沥青：2 月第 3 周沥青行业数据显示炼厂开工率与出货量均有所增加，厂库库存略有下降的同时 社会库存延续上行势头，显示冬储合同开始陆续执行。隔夜休市期间油价变化不大，预计沥青短线维 持震荡。

lpg：3 月 cp 存下行预期 ，国际市场有所回落，丙烷当前对石脑油维持折价，化工毛利水平或  仍可持续，国内化工需求坚挺使得淡季压力相对有限。炼厂外放有所增多，国产气销售压力开始增强， 进口价差或存收缩可能。现货震荡转弱 ，但化工需求坚挺和新仓单注册对盘面形成顶部支撑，

橡胶： 目前国外天然橡胶供应处于低产期 ，其中中国产区全面停割 ，越南和泰国东北部等产区  处于停割期 ，国内丁二烯橡胶装置开工率小幅回落。轮胎开工率继续回升 ，轮胎企业全面复产复工。 青岛地区天然橡胶总库存略微回落至 56.86 万吨 ，中国顺丁橡胶社会库存上升至 1.47 万吨 ，上游中  国丁二烯港口库存略微回落至 3.42 万吨。综合看 ，下游需求全面恢复 ，橡胶供应压力缓和 ，现货库  存有所分化 ，合成胶成本驱动向下。

纸浆：山东银星现货报价 6600 元/吨，价格持稳，河北乌针布针报价 5975 元/吨；阔叶浆明星 报价 4800 元/吨，价格持稳。中国纸浆主流港口样本库存量为 227.3 万吨，较上期下降 2.9 万吨，环 比下降 1.3% ，主港库存在连续两周累库后本周转为去库的走势 ，节后港口库存偏高， 目前下游需求  反馈一般 ，对于纸浆采购一般。关注后续国内进口和外盘报价情况。

甲醇：短期受内地流入货源冲击和宁波富德停车影响，港口去库不及预期 ，市场情绪有所转弱。 不过 ，当前内地和沿海区域价差收窄后内地货源流入量减少 ，mto 装置近期亦有重启预期。鉴于内  地春检开始逐步兑现，“金三银四”传统需求的旺季预期尚无法证伪 ，一季度内 05 合约仍可低位做  多或多配，上方空间受宏观氛围、mto 利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度， 随着伊朗甲醇装置的全面重启 ，进口回归或导致港口呈现累库趋势 ，09 合约暂偏空看待。

聚烯烃：静态基本面在供应下滑、需求回归下环比走强，叠加 1-丁烯走强市场预期 ll 供应将下  滑以及 pp 出口偏好等利好，市场情绪边际回暖。但从库存表现上来看，整体上中游的去库并不顺畅。 短期在减产和出口等缓解下出现了结构性好转，但边际走好都是在预期内的，价格更多的是反弹而非  反转。在利润扩张以及去库暂不畅的背景下 ，中期偏空不变。

有色金属：多数承压

贵金属：黄金价格在创下历史新高后趋于稳定 ，特朗普关税计划提振黄金等避险资产 ，纽约期 金涨 0.5% ，现货黄金涨 0.08%。预计关税、潜在通胀和地缘政治不确定性等因素将继续支撑金价。

铜：美国国债收益率曲线出现倒挂 ，市场情绪继续降温施压铜价。特朗普政府正考虑对包括铜  精矿、铜合金等产品启动 232 调查，更多是对跨市套利头寸的影响，comex 与 lme 之间的价差再次 拉大 ，中国对美国的铜出口约占总出口量的 4% ，对沪铜影响有限。智利大规模停电影响时间较短 ， 但依然加剧了市场对铜矿进一步紧缺的担忧，铜价下方支撑得到加强。短期海外景气度下滑，对价格 构成压力 ，但原料供应短缺的支撑得到加强 ，预计铜价维持高位震荡。

铝/氧化铝：氧化铝方面，供应端存在一些小规模的检修或减产 ，需求侧总体维稳 ，但出口需求 增加，价格企稳震荡。电解铝方面，供应端继续修复，下游成交有所改善，现货贴水收窄，海外侧需 要注意多达九成 lme 铝库存由一方持有。总体上 ，长期供应压力释放始终存在的情况下 ，氧化铝上  方空间受限 ，铝市场库存拐点或临近 ，且海外库存集中度过高 ，对价格形成支撑。

锌：原料端供应修复 ，tc 持续抬升 ，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善 ，短期 市场情绪降温 ，锌价承压。

镍：印尼和菲律宾两大镍矿主产国均出现扰动，镍价下方的支撑加强。同时，2025 纯镍维持高 增长叠加库存高位 ，而海外镍矿政策仍具有不确定性 ，镍价上方空间不太乐观 ，维持区间操作思路。

碳酸锂：节后碳酸锂产量开工率快速回升，上周产量 17164 吨，同比增加 142.29%，超过 2024 年最高周度产量（16340 吨），供应超预期放量，库存持续的累库，碳酸锂价格回落至底部区间。锂 矿价格平稳 ，同时动力电池需求仍在 ，1 月生产动力电池 107800mwh,同比增长 65,34%，底部支撑 仍在。预计短期碳酸锂走势震荡偏弱 ，关注宏观和产业的变化。

农产品:等待美豆种植面积预测数据

油脂：昨日油脂整体走势偏震荡，棕榈油相对偏强 ，豆菜油相对偏弱，符合国内油脂库存情况。 根据粮油商务网统计，最近一周棕榈油库存继续环比下降 2.04%，而豆油库存环比增加 4.91%，菜籽  油库存环比增加 5.71%。另外，从政策层面来看，美国新政府可能不利于生物能源发展，对豆油和菜  籽油需求偏利空。油脂后市重点仍在棕榈油方面，供需格局偏紧 ，国内外库存普遍下降，再加上印尼  仍在大力发展以棕榈油为原料的生物柴油 ，因此我们认为棕榈油仍有上涨空间。

豆粕/菜粕：近期国内粕类持续回调 ，一方面因为近期巴西大豆收割加快同时阿根廷产区迎来大 范围降雨，另一方面特朗普表示将如期对加拿大和墨西哥加征关税，市场担心美国的关税政策会引发 贸易伙伴国对美国农产品进行反制 ，导致美豆承压回落。另外 ，关注即将发布的 usda 年度展望论   坛今年美豆种植面积预测 ，市场预期今年美豆种植面积将减少 3.6%至 8400 万英亩。

白糖：除了泰国产量增加外 ，巴西 ，印度 ，中国食糖产量均有不同程度的同比下滑或不及预期  的情况出现，供需过剩的情况有所缓和。现阶段广西产区干旱天气还未明显改善，需重点关注后期定 产。全球食糖整体格局的估值应好于巴西火灾前 ，依然处于增产周期 ，2025 年延续此前两年的供应  增加趋势。1 月份国内产销数据偏空 ，产销率同比下降 ，库存同比增加 ，糖价上方面临一定压力。

棉花：美元近日走软 ，美棉期价也有所反弹。新疆地区植棉面积同比增加 ，但黄河流域、长江  流域地区同比下降 ，因此预计 2025 年国内棉花产量同比下降。现货方面， 目前下游补货有订单增加 现象，但补货仍不及预期。近期纺织企业开机逐步增加，原料走货略有好转，加之“金三银四”市场 需求预期向好，另外国内积极的宏观政策同样会对棉价形成一定支撑。预计短期郑棉盘面仍呈现偏强 震荡 ，需关注旺季预期落地情况。

生猪：现货均价 14.9。整体来看 ，近期散户仔猪补栏积极性不高 ，除部分企业正常需求性补栏  外，养殖户多持观望态度 ，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供 需逻辑调整。

鸡蛋：粉蛋均价 2.86 元/斤左右，红蛋区均价 2.96 元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开 产逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动 能减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方 ，老鸡淘汰环比加速 ，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空

玉米：短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值 ，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是 ，随   着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态  在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位， 继续下跌空间较为有限。

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