​甲醇：海外装置再添变数 -j9九游

近期伊朗地区可能会有一套因前期缺气停车的甲醇装置已经重启，另有一套甲醇装置开始提升负荷，短期限气时间节点提前的逻辑被证伪，市场情绪有一定下修。不过随着内地cto企业采购2万吨甲醇消息的传出，叠加南美委内瑞拉甲醇装置因天然气管道问题全线停车，对价格又起到了一定的托举作用，期价整体维持震荡运行。

图1：甲醇主力合约走势图

近期坑口煤价高位持稳而内地甲醇低位运行，以完全成本计的甲醇生产利润仍处盈亏平衡线以下，部分固定床装置偏多地区（如山东、河南等地）的生产成本更高。随着冬季取暖季的到来，煤价大概率将再度上行，上游厂家或将面临亏损性减产，预计产量难有更进一步的提升空间，但偏高的产量基数仍将对内地甲醇价格存在压制。青海中浩和四川泸天化天然气制甲醇装置已停车检修，中海化学、广安玖源、中石化川维、江油万利、重庆万利来和重庆卡贝乐计划于12月中上旬停车，气头装置的冬季限气停车开始逐步兑现，年内供应端的高点也将逐步显现。

图2：内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）

资料来源：同花顺，mysteel

据市场消息称，伊朗地区有一套因前期缺气停车的甲醇装置已经重启，另有一套甲醇装置开始提升负荷，短期限气时间节点提前的逻辑被证伪。伊朗甲醇装置系统性的限气停车需要当地温度下降到5℃以下，预计将从12月开始。前期提前停车的甲醇装置并没有传言的那么多，同时也意味着未来预期会有更大体量的装置会受到限气停车的影响。非伊方面，美国geismar 3#装置试运行中，马石油新装置延期投产，国际新装置供应年内难见落地。新西兰methanex甲醇工厂长期停车后未能如期重启，北美natgasoline175万吨/年甲醇装置因起火事件意外停车后尚未重启，马石油2#（170万吨/年）甲醇大装置停车检修，南美委内瑞拉甲醇装置因天然气管道问题而全线停车，非伊供应持续减量。

图3：国际甲醇周度开工率

资料来源：mysteel

此外，受国际区域价差影响，外盘和中国cfr价差维持高位，转口贸易增多。与此同时，甲醇进口利润在盈亏平衡线以下低位震荡、倒挂幅度较大，偏低的进口利润对进口端同样有着边际不利影响。

图4：外盘区域价差（美元/吨）

资料来源：同花顺

图5：进口模拟利润（元/吨）

资料来源：mysteel

传统下游需求开工逐步见顶，受加工利润持续走低的影响，“金九银十”兑现程度一般，关注后期新增的精细化工品需求和冬季燃料需求所形成的边际拉动效应。

图6：传统下游需求加权开工率

资料来源：mysteel

图7：传统下游需求加权综合模拟利润（元/吨）

资料来源：同花顺

山东恒通30万吨/年mto负荷微降，其余内地和沿海mto装置基本维持常态稳定运行，mto需求总体保持在比较高的景气度。前期mto加工利润得到较大程度的修复后现金流利润已经维持在盈亏平衡线附近、亏损幅度已经大幅减轻，虽然近期加工利润维持在本年度内的相对高位，但mto的利润不佳仍是能否支撑高开工的一个潜在的负反馈因素。

图8：新兴需求mto开工率

资料来源：mysteel

图9：华东沿海mto装置加权模拟利润（元/吨）

资料来源：同花顺

伊朗和非伊甲醇装置计划外停车短期对市场情绪提供一定的利多支撑，但港口库存维持偏高状态以及沿海和内地套利空间打开使得偏弱的内地价格对01合约仍有压制。近端港口持续累库的背景下01合约反弹高度有限，不建议搏向上的空间、逢高减持为主，同时也要重点关注伊朗甲醇装置是因限气持续停车还是因短期寒潮导致的缺气停车。从长周期来看，甲醇01合约的基本面不悲观：一方面，生产利润下滑制约国内供应继续增加，国内外气头装置开始兑现限气停车，供给和进口端的压力将逐步减弱；另一方面，mto需求保持较高景气度，精细化工品需求和冬季燃料需求则可带来边际增长效应。01合约中长期可以寻找低买机会但上方空间相对有限，主要受到宏观氛围和mto利润的影响。

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分析师及投资咨询编号：彭昕（z0019621）

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