【期货交易提示】掐灭最后希望！特朗普称仍将对墨加 加征25%的关税20250304 -j9九游

股指：等待市场企稳

股指：本周两会召开，政策预期对顺周期风格或有一定支撑，但是当前宏观环境可能并不足以支 撑顺周期持续走强。此外，近期海外扰动增加，对市场情绪有一定拖累。因此指数层面预计维持震荡 整固走势，科技板块仍是中期主线，建议在市场企稳后继续关注 ic 、im 配置机会。

黑色系板块：盘面利润走扩

螺卷：临近两会，限产的扰动比较多，实际影响仍需确认，铁矿价格下跌，带动成材走弱，盘面 利润扩大。但从成材端供需来看，矛盾并不突出，热卷产量环比下降下，本周有望开始去库，螺纹下 周也有望去库。当下成本虽然有所回落，但实际铁水产量还在回升，负反馈驱动不足，预计钢价短期 震荡延续，随着接下来政策落地和需求继续启动，价格仍有进一步上涨动力。

铁矿：全球铁矿发运延续回升，澳巴都有增量，弥补前期因为天气因素造成的减量。加上近期钢 厂减产的预期增加和矿价在产业链中处于中性偏高的原因，最近铁矿有一定幅度调整。不过铁矿 3-5 月看基本面压力不突出，预计 05 合约价格仍有支撑，下方空间或有限。

双焦：盘面昨日略微偏强，夜盘再度转弱，总体仍是底部震荡区间内运行。当前基本面和现货面 均无上行驱动，价格上方压力仍存，空间有限。但是价格也在低位，下方空间也不大，底部也存在一 定支撑。总体预计维持底部震荡运行。

玻璃：玻璃自身基本面没有特别大矛盾，基本面上并没有明显方向性驱动，短期仍是震荡走势。 关注纯碱价格波动，以及接下来下游的补库情况对盘面的短期提振。

纯碱：纯碱上周反弹后本周再度下跌。主要还是价格上方还是受到高库存的压制，空间有限。在 基本面严重过剩的情况下，即使供应存在扰动，也难以单边大幅上行，总体还是在供应扰动和库存高 位下博弈，宽幅震荡运行。关注后续碱厂检修计划。

能源化工：opec 发表声明决定增加石油供应，国际油价应声下跌

原油：昨晚油价下跌，因沙特，俄罗斯等正在实施自愿减产的 opec 8 国宣布继续推进原定的4月增产。这将进一步增加未来的石油供应，而需求端仍然深陷关税政策等不利因素，特朗普称与加墨 两国的关税已无协商空间。opec 消息公布后油价短线下挫，预计短期市场总体表现依然偏弱。

沥青：2 月第 4 周沥青行业数据显示炼厂开工率与出货量绩效增加，厂库下降社库上行的势头也 得以保持，显示冬储合同开始陆续执行。隔夜休市期间油价下跌，预计沥青短线偏弱。

lpg：国际市场出口充裕，3 月 cp 下调现货价整体偏弱。但丙烷当前对石脑油维持折价，化工毛 利水平或仍可持续，国内化工需求坚挺使得淡季压力相对有限。炼厂外放有所增多，国产气销售压力 开始增强，原油下行压力增强，盘面整体承压。但近期化工需求坚挺和新仓单注册对近月盘面相对支 撑。

橡胶：中国云南产区率先将进入开割期，本周国内丁二烯橡胶装置开工率持稳。上周国内轮胎开 工率继续上升，其中半钢胎高于历史同期而全钢胎低于去年同期，全钢胎产成品库存继续回落而半钢 胎产成品库存回升。上周青岛地区天然橡胶总库存回升至 57.56 万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅回 落至1.41万吨，上游中国丁二烯港口库存略微回升至3.47万吨。，需求继续增加，橡胶供应稳定，天胶库存续增，合成库存转降，成本支撑转强。

纸浆：山东银星现货报价 6600 元/吨，河北乌针布针报价 5925 元/吨；阔叶浆明星报价 4780 元 /吨，价格持稳。截止上周中国纸浆主流港口样本库存量为 230.0 万吨，较上期上涨 2.7 万吨，环比上 涨 1.2% ，库存有所增加，短期仍面临的一定库存压力。 目前下游需求反馈一般，对于纸浆采购一般。 关注后续国内进口和外盘报价情况。

甲醇：宁波富德 mto 装置复产，浙江兴兴 mto 装置亦有重启预期，市场情绪整体有所转暖。 内 地和沿海区域价差收窄后内地货源流入量减少，mto 开工触底回升。鉴于内地春检开始逐步兑现，“金 三银四”传统需求的旺季预期尚无法证伪，一季度内05 合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛 围、mto 利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度，随着伊朗甲醇装置的全面重  启，进口回归或导致港口呈现累库趋势，09 合约暂偏空看待。

聚烯烃：静态来看，供应下滑、需求回归，整体压力有限的库存开始去化，供需出现结构性好转 对价格形成反弹的支撑与驱动。其中， 由于 pe 现货基差偏强，以盘面上涨缩小基差。但动态来看，

短期的检修高点已现，尤其是 pe 整个 3 月份的检修都偏少，且多套新装置试车成功后计划 3 月投产。 需求层面的话，pe 尚有农膜需求支撑，但 pp 整体偏弱，下有原料开始胀库，而且油煤价格偏弱下， 成本支撑也减弱。在供应支撑短期见到高点、部分需求出现负反馈以及利润修复抑制价格上涨的背景 下，聚烯烃中期偏空不变。

有色金属：印尼政策扰动，镍价上行

贵金属：纽约期金上涨 2% ，重回 2900 美元关口，全天处于上涨状态。现货黄金尾盘涨 1.25%， 全天震荡上行。预计关税、潜在通胀和地缘政治不确定性等因素影响下，黄金将继续震荡上行。

铜：特朗普关税政策频繁扰动全球经济增长预期，等待国内政策指引。铜精矿加工费维持在负数， 冶炼厂的亏损程度加剧，3 月冶炼厂尚有较为充裕的矿石库存，压减负荷压力预计在 4 月。消费端将 进入淡季向旺季过渡的阶段，但高铜价继续限制开工，复产进程慢于预期，周一电解铜社会库存维持 小幅累增。短期原料不足依然限制下方空间，关注宏观情绪变化。

铝/氧化铝：氧化铝方面，需求端受出口窗口打开以及交仓需求的增加有所提振，短期对氧化铝价 格起到支撑作用，但是二季度仍有较大新增产能的投放，产能释放的压力将长期存在。电解铝方面， 日均运行产能环比将继续小幅攀升，3 月进入旺季铝水比例或抬升，且下游开工随着旺季临近开工持续修复，周一铝锭库存维持小幅累增，关注库存变化。氧化铝震荡运行，铝市场基本面支撑逐步增强， 下方空间受限，需要警惕宏观情绪反复。

锌：原料端供应修复，tc 持续抬升，国内锌锭产量环比继续回升，供应端矛盾边际改善，短期市 场情绪降温，锌价承压。

镍：印尼和菲律宾两大镍矿主产国均出现扰动，镍价下方的支撑加强。同时，2025  纯镍维持高增 长叠加库存高位，而海外镍矿政策仍具有不确定性，镍价上方空间不太乐观，维持区间操作思路。

碳酸锂：节后碳酸锂产量开工率快速回升，上周产量 17164 吨，同比增加 142.29% ，超过 2024 年 最高周度产量（16340 吨），供应超预期放量，库存持续的累库，碳酸锂价格回落至底部区间。锂矿 价格平稳，同时动力电池需求仍在，1 月生产动力电池 107800mwh, 同比增长 65,34%，底部支撑仍在。 预计短期碳酸锂走势震荡偏弱，关注宏观和产业的变化。

农产品:市场担忧贸易战加剧

油脂：近期油脂市场扰动因素较多，美国的关税政策（对加拿大、墨西哥以及中国的征收关税）， usda 年度展望论坛关于美豆的种植面积下降预测，马来西亚棕榈油大会关于今年棕榈油增产的预期， 以及有消息称国产大豆将暂停拍卖等等。因此油脂整体走势较为反复，缺乏趋势性行情。在缺乏主导 因素的情况下，短期内油脂仍将维持震荡偏弱的格局。

豆粕/菜粕：昨日国内粕类整体大涨，主要因为美国政府宣布将从明日起对加拿大和墨西哥加征  25%的关税，对中国额外征收 10%的关税，市场担心中国可能会在美国大豆上做出反制措施。另外， 由于 2 、3 月进口大豆到港量较少，国内油厂停机预期增加，也为粕类现货价格形成支撑。不过，本 周阿根廷产区将继续迎来降雨，阿根廷大豆生长优良率连续第二周改善，仍对豆类价格形成压力。预 计短期内以震荡上涨为主。

白糖：除了泰国产量增加外， 巴西，印度，中国食糖产量均有不同程度的同比下滑或不及预期的  情况出现，供需过剩的情况有所缓和。现阶段广西产区干旱天气还未明显改善，需重点关注后期定产。 全球食糖整体格局的估值应好于巴西火灾前，依然处于增产周期，2025 年延续此前两年的供应增加  趋势。1 月份国内产销数据偏空，产销率同比下降，库存同比增加，糖价上方面临一定压力。

棉花：美元近日走软，美棉期价也有所反弹。新疆地区植棉面积同比增加，但黄河流域、长江流  域地区同比下降，因此预计 2025 年国内棉花产量同比下降。现货方面， 目前下游补货有订单增加现  象，但补货仍不及预期。近期纺织企业开机逐步增加，原料走货略有好转，加之“金三银四”市场需求 预期向好，另外国内积极的宏观政策同样会对棉价形成一定支撑。预计短期郑棉盘面仍呈现偏强震荡， 需关注旺季预期落地情况。

生猪：现货均价 14.9 。整体来看，近期散户仔猪补栏积极性不高，除部分企业正常需求性补栏外， 养殖户多持观望态度，因此导致各区域仔猪报价有不同程度的下滑。随着气温逐步回升，肥猪需求减 弱，或许会带动肥标价格收窄，届时一定会限制二次育肥补栏预期收敛，价格波动或回归基本供需逻 辑调整。

鸡蛋：粉蛋均价 2.86 元/斤左右，红蛋区均价 2.96 元/斤左右。当前鸡蛋库存尚未出清，新鸡开产 逐步增加，鸡蛋供应充足，不过随着近期蛋价下跌，鸡蛋走货加快，入冷库增加，预计继续下跌动能 减弱。当前蛋价已跌至综合成本线下方，老鸡淘汰环比加速，但尚难以逆转供需结构。震荡偏空

玉米：短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着 农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在 未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位， 继续下跌空间较为有限。

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