甲醇：mto装置重启提振市场情绪 -j9九游

随着宁波富德60万吨/年mto装置重启以及部分内地甲醇大装置开始兑现检修等利多因素的逐步发酵，甲醇主力合约近期开启探底回升模式。

图1：甲醇主力合约走势图

内蒙古久泰、内蒙古荣信、新奥、凯越、鲲鹏、华昱、新疆广汇等多套大型甲醇装置在3月均有检修计划，后期产量有下滑预期。不过当前坑口煤价跌势不止，烯烃装置持续外采支撑内地甲醇价格，以完全成本计的甲醇生产利润持续蹿升至接近500元/吨左右的绝对高位。在当前生产利润高企的背景下，可能会对部分生产企业的检修意愿有所影响。根据资讯机构数据，3-4月目前初步统计的春检涉及产能分别只有460万吨/年和361万吨/年，远远低于往年，而且市场普遍预期今年春检规模大概率要弱于往年。不过我们认为，生产利润丰厚固然是一个考量因素，但装置本身经过连续运转以后出现的材料疲劳、结垢和腐蚀等威胁生产的风险因素也要受到重视，尤其是去年没有进行过春检和秋检的生产企业，这部分企业检修所产生的产量损失更为刚性，后续需要密切关注3月开始的春季检修的兑现程度。

图2：内蒙煤制甲醇生产模拟利润（元/吨）

资料来源：同花顺，mysteel

伊朗方面，之前市场消息称kaveh（230万吨/年）和zpc两套165万吨/年甲醇装置将于3月1日或5日重启，但由于近期伊朗地区气温偏低导致复产时间有所延后。目前，除bushehr（165万吨/年）甲醇装置维持运行外，marjan（165万吨/年）、sabalan（165万吨/年）、kimiya（165万吨/年）、kaveh（230万吨/年）、marjan（165万吨/年）、arian（165万吨/年）和zpc两套165万吨/年等共计1285万吨/年的甲醇装置仍维持停车。后期随着伊朗地区的气温回升，其甲醇装置将逐步进入复工复产的状态，需要持续关注伊朗当地气温的变化情况和伊朗甲醇装置一季度的复产节奏。考虑到船期因素，伊朗甲醇装置恢复后进口的实际增量要滞后20-30天左右，2-3月份仍将是是进口甲醇最紧缺的时候。目前，2月甲醇进口外轮卸入22.77万吨，随着计划的逐步确认，预计2月甲醇进口预估在59.79万吨，另外月底有5.1万吨计划靠泊。中东主力区域2月含靠泊在装14.2万吨，再加上月下/次月初的装船预期，3月伊朗抵港或环比2月基本持平，预估3月甲醇进口供应大概率维持低位在55-60万吨之间。

图3：国际甲醇周度开工率

资料来源：mysteel

元宵节后传统下游复工快速提升，传统下游开工有回升预期，叠加下游加工利润近期有所扩张，对甲醇价格边际利多，持续关注“金三银四”传统需求旺季的兑现程度。此外，由于4月份之后进入夏季汽油消费旺季，调油组分将提前备货，再加上国外多家工厂的mtbe装置停工检修，海外mtbe采购力度明显加大，mtbe需求有望大幅增加。

图4：传统下游需求加权开工率

资料来源：mysteel

内地和沿海mto装置运行状态波动不大，暂维持常态稳定运行。具体来看，宁波富德（60万吨/年）mto装置已重启，浙江兴兴（69万吨/年）mto装置虽有重启预期但尚无兑现时间节点，受醋酸乙烯装置检修影响江苏斯尔邦（80万吨/年）mto装置4-5月存检修可能，内蒙古宝丰一期（100万吨/年）和二期（100万吨/年）新建cto装置正常运行且仍在外采甲醇，内蒙古宝丰三期（100万吨/年）cto装置有可能提前投产且大概率维持倒开车行为，南京诚志1期（30万吨/年）、南京诚志2期（60万吨/年）、山东鲁西（30万吨/年）和天津渤化（60万吨/年）mto装置维持降负运行。mto开工近期开始持稳且后期有触底回升的趋势，而且近期mto装置利润的持续反弹削弱了一部分对mto负反馈的预期。内地和沿海区域价差收窄后内地流入货源冲击亦减弱，鉴于烯烃原料库存不高，后期有补库需求。不过mto装置的利润依旧不佳，仍是能否支撑高开工的一个潜在的负反馈因素，密切关注下游需求的承接程度和mto装置的运行动态。

图5：新兴需求mto开工率

资料来源：mysteel

总体而言，受港口持续累库影响，市场情绪不佳。不过，内地和沿海区域价差收窄后内地货源流入量减少，mto装置重启后开工触底回升。鉴于内地春检开始逐步兑现，“金三银四”传统需求的旺季预期尚无法证伪，一季度内05合约仍可低位做多或多配，上方空间受宏观氛围、mto利润、港口库存去化幅度以及煤价支撑力度的限制。二季度，随着伊朗甲醇装置的全面重启，进口回归或导致港口呈现累库趋势，09合约暂偏空看待。

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